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春时风ybin271的博客(王和地)

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【深度解读】李迅雷:中国股市已经见底,很难再跌  

2015-09-17 23:39:33|  分类: 私学习记 |  标签: |举报 |字号 订阅

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2015-09-17 20:15:10           但斌



2015-09-16 李迅雷 首席经济学家论坛

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以下发言内容整理自海通证券副总裁、首席经济学家,中国首席经济学家论坛副理事长李迅雷9月12日出席某论坛的现场演讲:


投资不能短视,是一个长期工作。从长期来看,中国经济肯定是全球第一。从过去三百多年的历史看,中国经济在全球份额一直很高,鸦片战争以后中国经济衰落,当时份额有所下降。改革开放后从八十年代开始,中国经济在全球份额又重新上去,到2025年中国经济肯定在全球总量上是第一,份额也是第一。即便是现在,中国经济增量已经是全球第一了,今年上半年7%的增长,增量部分已经是全球第一了。


从短期来讲,经济处于下行通道。按照国际案例,当经济高增长结束,所有经济体增速基本上就是减缓的回落,中国也一样,经济下行是大趋势,这一轮如果没有刺激政策将回落至5-6%。


今年上半年经济增长维持7%,金融贡献超过30%,下半年交易低迷,经济增速回落压力会更大。上半年的宏观数据,三架马车中,投资、出口都在下降,消费在维持着,但是不能支撑经济的增长,唯一好的是房地产销量今年增加了,但现在看来销量增速已经在下降。长远看,中国人口结构的变化,会影响到经济的增速,中国25岁到45岁这个年龄段的人从今年开始下降。以美国为例,人口减少最直接波及汽车、房地产。经济增长的另一大动力是城镇化,但我认为外界对城镇化的看法过于乐观,我们估算到2017年、2018年不会再有新增的农民工进城,城镇化过程基本上到了末期。


对房地产投资来讲,投资大城市、超大城市的房地产才有机会。房地产顶峰期是2013年,今后房地产作为资产配置要从资产篮子里减少。但同时中国房价不会大幅度下跌,因为中国居民购房的杠杆很低。美国次贷危机发生的时候,居民按揭贷款余额占房价比重达到了55%,现在我们只有10%。中国居民加杠杆都是在股市里面,房地产杠杆加得比较少,这一轮股市下跌不会导致金融危机、不会导致系统性风险,就是居民杠杆率水平普遍比较低。


中国要经济平稳增长,这是决策层的目标,要实现这一目标,需要加大基础设施建设的投入。目前货币政策、财政政策的空间还很大。8月份数据表明货币政策宽松还在继续,以前的财政政策比较谨慎,截至目前财政赤字余额占GDP2.3%,安全线应该是3%,还有一定空间。前不久刚刚公布了CPI数据,大家担心CPI上来了之后降准、降息就没有多少空间了,其实不用担心。九月份CPI大概是1.8,2.0是短期高点,主要靠猪肉、鸡蛋、蔬菜价格上涨,其他都是通缩的,PPI已经通缩到负5.9了。持续宽松的货币政策对投资来讲将是一大利好。


目前加大金融资产的配置还是正当其时。居民储蓄在历史上有三次分流,每一次分流都导致了股市的牛市,第一次分流是1997年到2000年;第二次是06、07年,从一千点到六千点;第三次是去年,去年到现在为止,目前为止中国股市涨幅在全球还是数一、数二的。这就表明,随着居民储蓄的分流,在投资上配置应该也要发生相应的变化。


目前做资产配置的大背景其实就是人口老龄化,人口年轻的话就配置房地产,人口老龄化储蓄率要下降,市场利润水平也在下降,就应该减少配置房地产、减少配置存款,因为利率下降再存款没有意义,就配置金融资产。市场已经体现了这一点,居民资产在金融资产领域配置是越来越多了,大量资产配置到股权投资领域。


我们认为中国股市已经见底,很难再跌。之所以这样说,不是因为股市具有投资价值了,而是在于市场再跌下去可能会影响社会心态、影响到社会稳定、导致金融风险。评估股市的时候不能单纯靠股票是贵还是便宜了,即便已经很贵的股票,其实也是有它的投资价值。


最后,作为一个投资策略一定要实打实,每一个时代都有他的投资主题、投资方向,从九十年代到现在,投资主题也一直在发生变化,大家要选择投资更重要是你长远的眼光,并不在于短期数据的变化。


(李迅雷 海通证券首席经济学家 中国首席经济学家论坛副理事长)

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