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春时风ybin271的博客(王和地)

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私募江湖人物谱之但斌:时间玫瑰 杀敌无形  

2015-09-28 20:37:23|  分类: 私学习记 |  标签: |举报 |字号 订阅

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http://blog.sina.com.cn/s/blog_4a78b4ee0102vxrb.html
2015-09-28 07:42:31        但斌




原创 2015-09-27 李志强 证券时报网

 

在股民的印象中,“私募高手”颇有些武侠小说中世外高人的意味,他们身手不凡,异常低调,神龙见首不见尾,更是断然不可能将自己的独门秘笈广而告之。然而,他们又从来都是市场追逐的焦点,其投资思路和持仓不断被市场拿来研究、跟踪。


为此,证券时报特别推出《私募江湖人物谱》系列,总结梳理了王亚伟、徐翔、裘国根、黄平、赵丹阳、但斌、王茹远、赵军等8位明星基金经理的核心投资思路和技巧,希望对投资者有所启发。


在很多人的第一印象中,总是把但斌和茅台挂钩,其实除了茅台、广药,但斌还成功投资了腾讯、阿里巴巴、苹果等一批新经济的代表公司,11年来,正是凭借长期成功投资贵州茅台和腾讯,让但斌成为国内价值投资的典范。


数据显示,在2014年,但斌依靠对“玫瑰底”的坚守,持有茅台并果断配置券商,最终斩获40%的收益。而在海外市场上,在130元附近减仓腾讯,并在上市之初以90-92.7美元购入阿里巴巴,116元附近卖出。2004-2014年,但斌的A股投资累计收益率为1092%;而海外组合累计收益率达到1218%,年复合收益率分别达到24%和26%。


2012年以来,随着白酒行业的调整,贵州茅台的股价陷入长期低迷,一度腰斩,但斌一度遭遇质疑,他坦承,价值投资、长期投资这些年在国内历经磨难,却始终坚持,虽然可能赚的不如创业板多,但坚守茅台这样“皇冠上的明珠”是最放心的。而茅台时隔3年创出新高,再一次证明但斌的大道至简和睿智。


喜欢晨跑,喜欢跑马拉松,喜欢看NBA,在但斌看来,投资就像马拉松,孤独者走的路要耐得住诱惑和寂寞,坚持信念不容易。投资人又像驰骋在NBA赛场的运动员,要想在激烈、高强度竞技运动中始终保持顶级水平,必须刻苦钻研学习,不能有丝毫的懈怠。


但斌的理念并不复杂,不像敢死队那般惊涛骇浪,也不会热衷于追求市场热点。但斌的价值投资如同涓涓细流和低度白酒一般,质朴而醇,如果在私募江湖里硬要把他的风格做一个定性的话,太极和少林长拳或许比较合适,看似平淡无奇,却能长期制胜,杀敌于无形。


巴菲特的方法再简单不过,但模仿、学习巴菲特却特别容易跑偏,长期观察但斌的博客你能感觉,价值投资成功与否,重点不在方法本身,在于看问题的格局和对待事物的一种豁达,保持定力、不随大流、不在于外界的看法,或许,这才是价值投资的心法。


好行业


但斌认为,好行业与好公司非常重要,所选企业所属的行业能否长期生存下去是首先必须考虑的问题。有些行业变化很快,比如说高科技企业,它的发展周期很短,在这种行业当中投资非常困难。投资弱周期性行业,胜算应该更大,行业的发展趋势也决定了企业的成长性。同时,与时俱进的选择符合时代特征,拥有顽强生命力的颠覆性行业作长期投资,可能是在这个时代投资成功必须的抉择。


好公司


好的企业必须有广阔的市场,有足够的广度和宽度,能够穿越足够长的时间。比如消费品行业,要能够抵御通货膨胀,企业的产品一定要能够提价,能否提价,是竞争胜出的关键。企业要有足够的净利润,最好是轻资产型的,不需要持续很大的资本投人,又能不断产生现金流。比如茅台,龙头企业,拥有别人无法复制和替代的独特技术和核心竞争力,产品的垄断性足够强,拥有足够宽的护城河,比如互联网行业的平台类公司,而不是技术型公司,平台公司的壁垒高,想打破非常难。


好价格


价值投资是寻求低估和合理的公司,尽量从低点买人。但低价通常是可遇不可求的,有时候等待一个低点,是很困堆的。在选股体系中,选对价格这一点是最为次要的,因为对于长期投资来说,如果一个企业足够伟大卓越,什么时候买入都是好机会。只要能够买到伟大的企业,就拥有了足够抵抗风险的能力,高PE也能够变为低PE。


专注、长期持有好的公司


在但斌看来,一个做投资的人,应该非常专注。一个企业能不能经得起周期性的变化,这是长期持有一个企业的根本,有没有信心的保证。从理想情况说上说,高位卖掉,然后低位再买进去,似乎是不错的选择,但是如果是成熟的资本市场,当行业碰到困难的时候,这个企业表现更好,实际上应该给它加分。事实上,茅台经过一轮白酒行业的调整后,它的利润实际上还是在增加的。选择好企业,跟企业一起成长,陪企业一起渡过难关,这种理念要坚守,只有跟企业同甘共苦,有一个比较长期的一起成长,才有可能有超额的回报。真正的价值投资,还是创造财富的一个方法,只是当行业碰到一个巨大危机的时候,可能稍微做一下微调,但是基本的逻辑还是要坚持。


让“钱”休息非常重要


但斌认为,牛市,坚守仓位非常难,熊市,持有现金能抵挡诱惑也不容易,让“钱”休息也是非常重要的事情。过去中国经济高速增长,大家“预期收益率”非常高,有钱在手,收不住“心”,管不住手,老想积极投资,但在“高预期”和可能的“低增长”过度的阶段,管不住自己的手,有可能将失去过去多年积累的劳动果实。在国内很难找到真正的言行一致的价值投资人,如果一个人的换手率是400%、500%,很难相信是真正的价值投资。



预告:下期人物——王茹远,敬请期待!


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